在風云變幻的VC市場上，合創資本取勝的法寶是延續性帶來的穿越周期的能力。

近期，合創資本官宣了1.9億元的新一期基金，這是成立三年的合創資本募集完成的第三只基金。過去三年中國的創投市場可謂是滄海桑田，但合創資本保持著自己的步伐。

2020年募資空前困難，不過合創資本董事長丁明峰向投中網表示：“因為我們做的事太細分了，在市場好的時候實際上募資也不容易，市場不好的時候也沒有那么難，相信認我們的人還是會出錢。”

合創資本是一家專業型、“小而美”的VC投資機構，丁明峰本人在中興工作了近二十年，工作范圍涵蓋研發、銷售、投資等等，核心團隊也主要來自通訊、半導體行業。因為專而精，合創資本在ICT、尤其是半導體行業樹立起了基金品牌。到目前為止，合創團隊投資了超過80家高科技創新企業， 分布在芯片及傳感器、人工智能、軟件及服務等領域，累計投資金額超過17億元。

當下的“硬科技”造星運動，塑造出了一批頭頂光環的高科技獨角獸。但在合創資本的投資組合中，卻少見那些聚光燈下的公司。丁明峰說：“我不太相信奇跡，更相信積累。我不相信世界是斷裂的，相反所有的事情都是延續的、都有因果關系。”在風云變幻的VC市場上，合創資本取勝的法寶是延續性帶來的穿越周期的能力。

新基金投資：尋找冬天里的不死鳥

“我們要在冬天里面尋找那些不死鳥。”對于新一期基金的投資，丁明峰如此向投中網表示。2020年的新冠疫情打亂了全球經濟活動，資本市場黑天鵝不斷，如何應對這一空前復雜的局面，是所有2020年成立的新基金必須思考的問題。

丁明峰認為，絕對不能低估疫情的影響，全球經濟格局將會有根本性的改變。具體到投資上，合創資本也會有相應的挑戰。合創資本基本不會去碰中晚期的項目，疫情的沖擊在短期內非常大，成熟項目首當其沖。合創資本重點的關注的目標，是在未來三到五年后的下一波經濟成長期中能夠成長起來的早期項目。丁明峰說：“我們今年定位是以天使為主。”

在投資方向上，合創資本將繼續在ICT和醫療健康兩大賽道保持專注，但也會關注疫情導致的分化。丁明峰談到了兩點值得注意的機會：

第一，5G網絡推出以后，帶寬提高，延時降低，會帶來新的應用機會。丁明峰舉了一個例子，騰訊在春節期間為騰訊會議系統添置了10萬臺服務器。在5G時代，在線會議、遠程醫療會有質的提升，現有的公司也會分化。一些新的產品也會成為主流，例如云游戲、云演唱會等等。包括電視節目疫情期間的“云錄制”，在5G時代也有可能會演化為一種常態化的遠程互動電視節目形態。5G帶來的應用革命，現在還在萌芽階段而已。

第二，合創資本今年會加大對醫療健康領域的投資力度，包括檢驗檢疫、云端的健康管理等。本次疫情對醫療體系是一個大的考驗，中國公有制的醫療體系在集體抗疫方面優勢很大。中國未來公有制的醫療保障體系改革，會讓整個市場規模放大兩到三倍。

“先忘了自己是科學家”

合創資本在市場上有一個“技術流”的標簽，不僅投資團隊都有深厚的技術背景，泡在技術圈子里，投資的項目也都有很高的技術壁壘。不過，或許是因為見過太多科學家創業的悲劇，丁明峰在不同場合發言都喜歡強調市場為王的邏輯，合創資本對科學家創業的公司投資時會非常謹慎。

合創資本2016年投資了自動駕駛AI公司MINIEYE。MINIEYE的產品方向是運用人工智能技術，為自動駕駛汽車提供可靠的感知與決策解決方案。其創始人劉國清就是典型的科學家出身，新加坡南洋理工大學的博士，創業之前在新加坡政府支持的實驗室做研究。

劉國清剛離開實驗室、回國創業的時候找到丁明峰，問他怎么做生意。丁明峰的回答是：“先忘了自己是PHD，從當服務員開始。桌子面上讓客戶覺得你的產品好用，桌子底下讓人舒服。”

丁明峰自己雖然是技術出身，重視技術、也懂技術，卻不迷信技術。他向投中網表示：“靠技術的獨一無二而生存下來的公司，我在中國很少見。”

丁明峰喜歡接地氣的創始人，腳踏實地，有同理心，不自以為是。什么叫做同理心？因為To B的生意是伺候人的生意，要能聽得懂客戶說話，如果自我感覺良好，在To B領域是很難做下來的，“說難聽的，客戶需要洗腳，你也要陪著洗腳”。丁明峰佩服董明珠這樣的企業家，從一線銷售做起，生存能力極強。

創始人性格是一方面，技術的創新點是否符合市場需求也很重要。丁明峰認為，商業存在的唯一理由永遠是市場需求。脫離了市場需求談技術的領先性，是沒有意義的。

堅持投資紀律 不相信奇跡

合創資本有一份投資黑名單，列明了在什么情況下、什么樣的項目是不能投的。舉個例子，這份黑名單中的一條是，超過55歲、且沒有當過團隊leader的海歸，謹慎投資。這份名單現在有兩頁紙長，丁明峰說它是合創資本這么多年用錢“燒”出來的寶貴成果。

從這份名單可以看出，合創資本對投資紀律非常地重視。黑名單的做法顯得有些過于“硬”，例如關于海歸這一條，丁明峰也不否認，會有一些55歲以上的海歸能夠做出很優秀的企業，嚴格執行黑名單會錯過。丁明峰說：“作為一個團隊得立規矩，雖然有時候規矩很硬性，感覺上不科學但是可操作。反之看起來很科學卻不可操作，那就失去了規矩的價值。”

在疫情期間，因為差旅不便，一些機構嘗試用云盡調代替現場考察，保證投資進度。但丁明峰坦言：“線上可以完成百分之七八十的工作，但去現場這一步是絕對不能省的。”

投資紀律的堅持，讓合創資本能夠規避投資風險，實現基金的穩定和延續。例如前面提到對市場的重視，在當前的一級市場上，的確有一些硬科技公司，在尚未打開市場的情況下，就獲得了大量投資，估值迅速漲到獨角獸的級別，成為明星案例。丁明峰對此的看法是，就算錯過一些看似估值增長很快的項目，也并不需要后悔。丁明峰說自己是農村出來的孩子，按照基本的生存認知，“我從來不相信奇跡，能夠給LP創造穩定的收益，比奇跡更重要。做投資最重要的理念必須風險可控，不要相信奇跡。”

做一家VC百年老店

合創資本到現在為止，保持著每年兩到三億元的投資速度，基金規模相應的也并不大，三期基金1.9億元的規模，在這個基金規模普遍偏大的時代并不起眼。丁明峰說，太多投資公司一談目標就是規模，一提規模公司就死了。合創資本從一開始就沒有選擇做大規模。

合創資本也不像VC行業普遍所做的那樣考核投資經理的投資金額或數量。對新招進來的投資經理，丁明峰甚至要求他們在兩年內不要投項目，“公司可以養你兩三年，沒有問題。”但這并不意味著投資經理們會很輕松，恰恰相反，他們要達到的標準是非常高的。合創資本不追求投資規模，但追求更長期的價值積累，比如行業影響力。

丁明峰提出一個概念叫做“碼頭”，他要求每個投資經理在他所負責的專業領域里能夠扮演如同“碼頭”的中心角色。簡單來說就是有話語權，他說某個項目好，同行們都會認可。“我們現在差不多有三分之二的同事基本上具備這樣的能力。所以我個人覺得這三年下來做的還可以。”丁明峰表示。所以毫不奇怪，合創資本的投資經理以70后為主，沒有90后。丁明峰開玩笑說要做一個“老年人的機構”。

2020年是合創資本成立第三年，丁明峰并不愿意多談目標或愿景一類的話題，表示“就像運動員一樣，老盯著要當冠軍，還不如把精力放在怎么去糾正自己的動作上”。